文章「一波一波跌落去」的節錄與補充（方卓如，2016年2月4日）

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『... 喺亞洲嘅呢一邊，在日本甚至香港，通縮係乜嘢一回事，好多人都有模糊嘅概念。 ...

通縮係乜嘢？唔係官方語言嘅廣東話最貼切：賤物鬥窮人。愈平愈見鬼，愈平你愈唔敢買。有資產在手嘅人，最怕通縮，因為手上資產愈跌愈平，要套現就要劈價。反而有現金在手嘅人，選擇愈嚟愈多，愈想等平價入貨。但係價錢下跌始終有底，最多係零，唔會係負數。愈快跌到接近零，愈快有人撲出嚟接平貨。印咗嘅銀紙係唔會消失，只會擺喺床下底唔攞出嚟先會有通縮。資產價格跌得愈急，愈快吸引到銀紙回歸市場。 ...

通縮最緊要係減債
如果你冇資產在手，無論你有錢冇錢，其實你仲開心，銀紙仲見使，但係最緊要係保得住份工。 ... 通縮你最驚嘅係，你老細做唔住要執笠，你就冇咗份糧，樓就照供，細路又要交學費，咁就係通縮帶嚟最大嘅痛苦。

是否爆煲冇人知，通縮會否來臨冇人可以準確預計，但係你可以做好準備。減債是必須的，投資銀行家已經由二千呎搬到八百呎，冇債，以防一天被炒冇工返。雖然投資銀行家慣晒炒魷搵工就炒魷嘅生活，但下一輪冇工返嘅日子可以好長。每次經濟唔好嘅周期，都係股市、樓市、就業市場一波一波跌落去。股市跌咗，樓市跌緊，就業市場開始緊張。獅子銀行凍薪，唔會係單一事件，農曆年後相信類似新聞陸續有嚟。而家乜都開始跌，你最緊要做嘅係減債。』

在九七金融風暴後，通縮曾在香港出現，最明顯的莫過於負資產的出現，令當時很多業主很困擾。

現在香港還未有通縮出現之前，甚至仍有個別業主狂加店租的個案出現，但最好還是設法減債，將債項和有可能令自己變成負資產風險的資產盡量撇清，才是現今理財之道。

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文章「睇拍賣行小冊子封面」的節錄與補充（方卓如，2016年2月2日）

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『愈嚟愈多國際大鱷大大聲話要沽空港紙同人民幣，究竟佢哋睇見有乜嘢蛛絲馬跡，睇得出2016年可能係中國經濟崩盤，人民幣可以大跌四成？可能係睇到一份報紙。

《金融時報》每周同一個人食晏談天，再寫成版報紙。今期食晏嘅係中國嘅王薇。你唔知王薇係邊個？佢老公係劉益謙。仲未知係邊個？佢兩公婆上年年尾用一億七千萬美金，買咗Modigliani一幅裸女畫。

暴發戶買畫有啟示
... 佢哋唔識藝術，買畫，全靠拍賣行小冊子嘅封面！ ... 用一億七千萬買畫，就係睇封面。

中國富豪買藝術品嘅氣概似曾相識？1990年，日本富豪齊藤了英（唔係加藤英）用了差不多1.6億美金買了兩幅名畫，震動一時。之後毋須多講，日本泡沫爆破，富豪要賣畫還債。

...

暴發嘅行為，欠缺修養嘅行為，體現於銀紙得來無緣無故，先會有瘋狂嘅使錢方法。 ...

暴發嘅社會，自然有爆破嘅一日。《金》呢篇訪問，說明今日嘅中國正如九十年代嘅日本。資產價格爆破，企業負債未能償還，引發連鎖反應。日本當年未有狠心處理不良企業，唔畀佢哋暴斃，只可以慢慢枯死，造成通縮，失去了20年。中國一樣唔容許大跌，要國家隊托，仲要繼續做世界經濟火車頭。

廿年之後，會否又有人高價買nu couché，然後話...』

簡單地說，這篇文章提到不懂藝術的中國富豪以身家的十份之一在拍賣行投到一幅名畫，好像上世紀九十年代日本經濟泡沫爆破前的徵狀一樣。這是否可以藉此推論中國經濟也有爆破的時候，而時候就是這一次？

當然，暴發戶在任何地方、任何時候都會有，以個別暴發戶的行為推論一個地方的經濟將會爆破，肯定地說，是十分遙遠，甚至是武斷。不過，若以此作為一個警號去審視現今經濟和金融體系出了甚麼問題，而令大鱷有可乘之機，始終都是值得的。

遠的不說，近期的暴力救市和腰斬祇實施四日的熔斷機制，在在顯示出中國在金融體制的管治上出了大問題。暴力救市後，大大減弱了救市資金的防護性，而中央有關部門對金融市場的管治都不過如此，加上經濟下滑，才是令大鱷蠢蠢欲動的真正原因。不久前說過，所謂「物先腐而後蟲生」，若果自身體制不是先出現問題，國際大鱷又怎能從中借勢賺錢？相關的金融管治機構將責任歸咎於大鱷身上，既不能解決問題，更是不負責任和無知的表現，令大鱷更有可乘之機。

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信報財經專欄文章「估中未必有獎」的節錄與補充（方卓如，2016年1月26日）

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『大鱷專門人做我唔做，人唔做佢先走去做，證明跑先市場嘅重點唔係理會參與者點睇，而係估計未來出現嘅事情會唔會改變參與者點睇。市場本來係一買一賣，由一班完全唔識嘅人，走埋一齊買賣，市場應該反映這一班人意向嘅總和。如果大部分人睇向一邊，你要跑贏市場，就要估計有事情可以同時間改變晒佢哋嘅睇法。你估啱事情真正發生，如果市場參與者眾志成城，死都唔改變主意，你係唔可以跑贏市場。

要市場跟住走

索羅斯而家話沽空亞洲，話中國會經濟硬着陸，就算畀佢估中都冇獎，要估中之後大部分人跟索羅斯照沽先得。如果大家見到硬着陸都唔驚，唔沽，咁就估中都冇獎，市場仲會話現價已經反應了硬着陸嘅危機，到時真正硬着陸，價錢分分鐘掉頭升，大鱷都要輸錢。

所以大鱷要跑贏市場，唔只要估中，先行一步， 仲要好彩市場跟住大鱷諗嘅方向走。

市場跟你諗嘅方向走先係贏錢嘅重點，唔係你叻唔叻、是否估中，...

所以大鱷沽空亞洲，要贏錢，要靠大家幫拖。硬着陸之後大家坐定定唔郁，咁佢哋就想賺錢都難。...

總裁話，香港咁多錢，底厚，要沽空港紙，推到要挾息，要使好多錢。呢啲公開數字，同中國嘅GDP數字唔同，係公開透明信得過。佢哋沽空嘅時候一早都知香港底厚，你講一啲佢哋知嘅嘢係嚇佢哋唔走，因喺佢哋預計之內。反而你話「香港底厚，但我哋會當自己好似冇錢嘅心態去對付大鱷」，咁佢哋就驚，因為驚你發惡，唔跟正路走。... ，仲畀大鱷話你違反市場行為。香港咁鬼正路，一派書院氣質，你唔使驚港紙有問題，你要驚自己副身家有冇問題。』

這篇文章說明市場預期 (market expectation)是主導市場的決定性因素，雖然大鱷是市場的主要參予者，但都要透過例如散播消息等等手法，令市場預期與大鱷所預期的方向一致，才可以賺錢。

沽空港元，香港人自己當然不會驚慌，但不知道有堅厚聯匯制度的外國投資者就會在接近聯匯下限沽貨，在接近上限接貨，就會成為大戶點心。

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信報財經專欄文章「叻仔輸在太叻」的節錄與補充（方卓如，2016年1月21日）

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『前輩成日話股市專收叻仔，但係又唔講係乜嘢原因，搞到佢哋好似知道乜嘢秘密咁，故弄玄虛。查實一字咁淺，股市入面唔係咁多人掌握晒全部資訊，你知啲唔知啲，任你幾咁聰明，作嘅決定總係有啲瑕疵，情形就好似愛恩斯坦要諗宇宙起源，但係你身處其中一點嘅地球，就算你諗爆個頭，都唔慌有真正答案。唔係你唔夠料，係你唔夠資料。

但係股市仲弊，你唔夠資料，諗錯方向，但唔代表你會落錯注。你玩大細，以為自己懂得聽骰，就算聽錯，都可以俾你買中。一次又一次諗錯又俾你買中，股市遲早有一鑊唔畀你咁好彩，輸你一鑊勁嘅。不過，你係叻仔嘛，點會服氣？以前鋪鋪俾你諗中，今次失手，意外啫，下鋪加碼，一定可以翻本。加碼冧落去，再輸，唔使講梗係入肉；贏番，仲死，更加強化你係叻仔嘅地位，更加唔會認錯，下次落注你更狠。

叻仔而又覺得自己叻嘅，唔係死在蠢，係死在以為自己知晒全部。

自以為是 以偏概全
2016年會收死好多叻仔。點解？因為2016年必定嚟一次災難式大冧，叻仔就會沽完之後再撈底。而呢啲大上大落嘅洶湧時代，八年一遇，必定吸引落重注，唔會忍得手陰滋陰滋。...

所有叻仔都係預咗沽完之後再撈底，但係你喺唔同位置停手，繼而反手買番上，決定你翻兩番定係傾家蕩產。而家全部叻仔都知道今年大鑊，... 冇嘢做而又有現金在手嘅叻仔，高危。』

在市場打滾，常常聽到「市場專收叻仔」的說話，但又聽不到任何的解說。以上的專欄文章或可給大家滿意的基本答案。

或者有人有疑問，既然「市場專收叻仔」，莫非要做魚腩，被人魚肉？當然不是。真正的「叻仔」，是會懂得在成功機會率極高的時機出手，而這個時機往往就在市場人仕不為意的時候出手。要市場不為意的原因，在操作方面，就是避免產生羊群效應，受到大戶魚肉；在個人言行方面，就是避免露出鋒芒，以免「鎗打出頭鳥」，被人針對。

最後在市場上真真正正的「叻仔」，往往就是在市場上長期安全操作而不為人注意的市場人仕。

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成功率背後的學問

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60%與80%成功率的分別，不言而喻。80%與90%成功率，都有分別，但距離開始收窄。90%與95%成功率，分別開始不大。那95%與96%成功率，相差祇是1%，應可以說幾乎一樣，但從投資角度看，仍然有很大分別，本文會詳細描述。

眾所週知，投資有勝有負，和果機會很少，為方便描述，在此不考慮和果。例如以60%勝出率來說，百分之六十為勝，但另一方面，代表百分之四十為敗，即六勝四負，即每敗一次背後所代表了一次半成功次數；換言之，輸掉一次，可以用以一次半成功補回。如此類推，以下的圖表展示以下的成功率所顯示的成功與失敗次數的關係。

以下成功率的成功與失敗次數關係

成功率	每一百次所代表 的成功次數 (A)	每一百次所代表 的失敗次數 (B)	每次失敗背後所 代表的成功次數 (A/B)
60%	60	40	1.5 (60/40)
75%	75	25	3
80%	80	20	4
90%	90	10	9
95%	95	5	19
96%	96	4	24

在以上的圖表中，可以看到95%與96%成功率祇是相差這樣微少的1%，但在「每次失敗背後所代表的成功次數」一欄中，竟然相差五次！若計算增加的百份率，竟然相差大約26% [(24-19)/19*100%]。奇妙之處在於增加1%成功率，失敗率便會減少1%，在這一加一減之下，竟然得出這樣戲劇性的效果。

以上祇是說明了，一名專業投資者，理應在已高勝出率的情況下（例如95%）繼續精益求精，就算最後祇是提高了百分之一的勝出率，所得到的額外收獲亦會不少。

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投資與武功

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投資與武功的道理，很多地方是相通的。

首先聲明，筆者不是習武之人。但從觀看有略有闡述武術道理的電影，例如劉家良師傅執導的功夫片少林三十六房、五郎八卦棍和「爛頭何」等等，和狄龍先生主演的功夫片教頭，感到投資與武學的相通地方，願意在此與大家分享。由於筆者並非習武，亦沒有任何懂武術或武學的朋友可以提問，若有武林人仕願意指正，歡迎在本文之下的留言區留言。

武術和武學是有分別的。武術是着重招式和搏擊技巧，例如掃堂腿、太極劍等；而武學是着重武術背後的學問和知識，無論任何能夠在武林立足的武功，背後都有一套學問，或武學；例如越着重攻擊，防守漏洞越大。武術是有形式的，任何招式始終都有局限，對手若是高手，始終都會看到破綻。透過對武學的鑽研，改善現有的招式，為現有的招式帶來更佳的變化，即使對手是高手，都不容易看到破綻。坊間的投資課程和工作坊，都祇是着重招式，而坊間林林總總的招式，有如在武林中林林總總的招式一樣，令投資者目不暇給，所以筆者不會在招式上有任何着墨。而筆者設立這個網誌，就是為了要在少人涉獵的投資學問上補上一筆而已。

投資與武功在詞彙上相通的地方

	武功	投資
1.	搏鬥環境分析	市場分析（包括 基本和技術分析，和 其它影響市場的因素）
2.	攻擊招式	任何導致開倉訊號 出現的形態、觀念和觀察
3.	不作出主力攻擊	等待（可作出交易的時機）
4.	攻擊過程	整個交易過程（由開倉至平倉）
5.	攻擊開始	開倉
6.	攻擊完結	平倉
7.	可受輕傷（如皮外傷） 莫受重傷	嚴守止蝕（祇少蝕） 莫犯本
8.	攻擊得手後要忍手	止賺

投資與武功在操作上相通的地方
以以上的詞彙和筆者的投資角度去看武功。在比武前，搏擊手會搜集對手、場地和其他一切的資料（搏鬥環境分析），謀求在這場比武中發揮自己所長（的攻擊招式），並以最有效的方法得勝。在搏鬥的過程中，若對方未有出現破綻，搏擊手祇會等待破綻出現，不會貿然作出主力攻擊。當對方出現破綻，搏擊手才會作出主力攻擊，以最有效的方法得勝。攻擊得手後要忍手，不能去得太盡，避免趕狗入窮巷，回頭被噬一口。另一方面，攻擊若失敗，自身防守漏洞出現，對手便有可乘之機將搏擊手擊敗，所以搏擊手在比武前要有被打敗的預算，即使受傷都要將受傷程度減至最輕。

以同樣理念推演，在作出任何交易前，投資者會搜集市場和與之相關的資訊，配合勝出率高的開倉訊號，並在勝出率高的時機出現才作出交易。在市場開放的時段中，一旦勝出率高的時機未出現，投資者祇會等待，不會貿然作出交易（開倉）。當勝出率高的時機出現，投資者立即作出交易（開倉），絕不猶豫。開倉代表交易開始，價格開始浮動。開倉後若有足夠的利潤，投資者開始止賺，避免一旦市況逆轉而蒙受損失。另一方面，開倉後遭受損失，一定要嚴守止蝕，將損失的程度減至最輕。

投資與武功在學問上相通的地方
筆者相信，投資與武功在學問上相通的地方會有很多，但由於筆者在這方面資歷尚淺，到目前為止，能體會的就祇有以下這四點。若有高手在這方面不吝賜教，可在此文之下的留言區內留言，筆者銘感五內。

	武功	投資
1.	展開攻擊後，越持有平常心的，越能立於不敗之地。	開倉後，越持有平常心的，越能立於不敗之地。
2.	越拘泥於形式的招式，越沒有勝出的把握。	越拘泥於技術形態、技術指標和圖表形態的招式，越沒有勝出的把握。
3.	沒有必勝的絕招，祇有勝出率高的招式。	〈與左同〉
4.	越着重攻擊，防守漏洞越大。	交易越頻繁，可以遭受的損失越大。

關於第一點的平常心，有必要作進一步的解釋。持有平常心的搏擊者和投資者，在作出攻擊和交易的過程中，頭腦會保持清醒和冷靜，將外來的因素，如勝敗和個人榮辱，都不放在心上，自然而然地使出平常操練的招數、策略，就不會先三心兩意，再方寸大亂，最後得出不理想的成果。

關於第二點，在不同的搏擊環境，使出的招式都會有所變化，務求達到不敗，甚至勝利的目標。同樣地，在不同投資市場和環境，所用的招式都要有所改變，才會不敗，甚至勝利；所以，在坊間學來的招式，幾乎百份百地肯定要作出改變，甚至乎會變得面目全非；但無論作出甚麼改變，都要符合該投資市場的運作原則。

關於第三點，任何絕招都不會是必勝的，因為任何可以打倒對方的招式，都是有形式的，而任何有形式的招式，都會被人洞悉破綻。而勝出率高的招式，都會配合成功率高的時機出現才使出，從而得出高勝出率。

總結
要成為武林一等一的高手，甚至是一代宗師，對武學的深入鑽研是少不了的。在電影「少林三十六房」中，頂房是講及武學與佛學的修為，勝敗、招式是不會提到的。所以一場搏擊的勝與敗，平常事而已；一個搏擊者若未能達到勝敗等閒的境界，一定要在武學修為上痛下苦功。

同樣道理，要在險惡的投資世界生存，甚至要成為高手，對投資學問的追求是少不了。一次交易的勝與敗，也是平常事而已；一個投資者若未能達到勝敗等閒的境界，一定要在投資學問上痛下苦功。

透過這篇文章，讀者應該明白，以坊間得來的招式隨即作出真正交易，大部份散戶投資者會遭受損失的真正原因，就是不明白作出真正交易背後的投資學問，並將之融匯貫通至平常的交易操作上。

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文章「數據研究助辨清真相」的節錄和補充

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本文節錄自潘玉琪先生在2012年12月15日信報刊載的專欄文章。本文祇節錄關於一般投資者適用的內容，並作出補充。

（節錄文章部份以「」表示，而筆者的補充會以褐色字顯示。）

「... 雖知道散戶在市場上的人力物力皆處於下風；而面對的市場對手，在理論及器材上的運用比從前更為專業，散戶若要在市場爭一日之長短，便得花上九牛二虎之力．方能扳回劣勢。

在有限的資源下，要戰勝市場並不容易，但不用心灰，因這並不表示沒有可能。其實市場上原有特定韻律存在，此慣性能經過一系列的統計及觀察而找出端倪，但投資方法五花八門，宜先了解自身的性格，繼而找出合適的投資方法。」

一般散戶投資者，資金實力有限，難以與市場大戶相提並論。市場大戶有雄厚的資金，必要時可以再投入資金，與其他市場對手對撼，但散戶投資者受資金所限，不能與大戶直接對撼，一旦遭受損失，祇能以止損或對沖去保存自己的資金實力。所以，散戶投資者，尤其是在衍生投資工具市場打滾的，一旦決定入市，基本上勝負已分。這是散戶投資者不能改變的弱點，所以散戶投資者祇能調整自身整個入市的方法，以謀求更高的致勝率。

「現舉一實例，使投資者更易明白箇中原理。若投資者偏向每月擁有穩定現金流入，但又怕市況反覆時帶來的驚恐，會令其睡而不安，不能安枕的話，以期權投資為例，便可利用短倉作每月策略。眾所周知，短倉策略風險無限，捨長倉取短倉，理應令投資者持倉更難安心。如換個角度，便會發覺以適量資本操作，其實持短倉亦可以炒得安心。投資時心理壓力主要來自用盡手上注碼及投資槓桿比，可能一覺醒來便因低於保證金要求而被迫斬倉；如此壓力之下，試問又怎能鼾睡。」

任何投資工具若牽涉摃捍比率，在資金分配上一定要清楚和充足。資深投資者必會預留數番止損的資金，避免要應付補倉的壓力。另外，資深投資者亦很清楚怎樣設定止賺位和止損位，以賺取最大的利潤。

關於「潘玉琪先生專欄文章的節錄與補充」概覽

（2012年12月15日信報 — 祇有信報網上訂戶才可閱讀全文）數據研究助辨清真相 — 作者：潘玉琪先生

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