Saturday, November 3, 2012
文章「基本功好壞影響回報」的節錄與補充
本文節錄自潘玉琪先生在2012年11月3日信報刊載的專欄文章。本文祇節錄關於一般投資者適用的內容，並加以評論。
（節錄文章部份以「」表示，而筆者的補充會以褐色字顯示。）
「... 期權投資，本已非簡單藝術，不難明白在理解過程中出現很多疑問，筆者當然樂於解釋當中關鍵，但受者是否能明白當中關鍵，很大程度上視乎受者在投資學上的基礎是否鞏固。
永恒的定律訴諸於投資市場，似乎行不通，...。如真的要數投資定律，相信只有高沽低揸才是唯一恒久不變的賺錢定律。
... 要成功在金融市場賺錢，此確實是一個途徑。但有一點值得深思的是，如何令此行為合理化及系統化。要達成此目標，絕不能小看其所需的時間及努力，可能在無數次試測當中，有用的研究結果所得甚少。筆者在解答問題的過程當中，發現投資者難以貫通全盤想法的障礙，不單只在於期權變化的複雜性，還有對基本技術的把握。筆者認為要對期權有心得，多研讀不同的期權書藉的確能夠令投資者加深期權產品上的特性及缺陷、優點及弱點的認識。
讀通了便能在期權配合上發揮最大效益，了解到當中的風險從何而來，不同的策略所能提供的賺幅。而在投資最初階段只需找出最合適時間，運用最合適的策略，基本上應該已能有所斬獲。」
真正的投資者會以不斷提升致勝率為他的終身投資目標。對於期權投資者來說，要達到目的，除了多研讀不同的期權書藉，去加深對期權產品上的特性及缺陷、優點及弱點的認識之外，還要對期權市場的運作原則有相當的認識和體會，勝算才會提高。至於其他投資者，都會有相類似步驟以達到目的。
「在基礎策略之上，再進一步便得考慮該策略能有多少種變化，如當時市況不如願，在不同的應對方案之中那個效果最佳，...，高階期權投資者便應能如數家珍般對不同應對方法作出合理評估。...
對產品認識透徹，已經不易，要真正踏上成功之路，判市能力佔了重要一環，其實即使不懂艱深理論，只要能懂得運用最基本策略，亦可有成。中長期市況有賴基本分析，對現時經濟層面的判別，才能有效得出一個較明確的大方向。而短線市況，則利用技術分析幫助，如從陰陽燭、形態、成交及指標分析等。以上所提及的便是投資上必要的基礎。
基本分析可到學府學習，...。技術分析則較易上手，但...眾所周知，當市場上愈多人知道的方法，多會漸漸失去效用，...
其實技術分析，在運用上亦有層次之分，...可將其當作是市場上的一個共同語言，所以應從正統學起，... 才能找出其真正意圖。坊間不乏權威書籍可供鑽研，...，投資者必須能對其每項定義有深刻理解，方能夠以其宗應對萬變。
在掌握好市場語言後，投資者便能增強判市能力，再配合不同的期權策略，達至每月皆有穩定回報的程度。最後階段便是再於基礎之上進行優化，增加回報。...」
眾所週知，基本分析和技術分析有它們各自的好處，但亦有它們的相當局限性，在此不贅，讀者要小心。
從潘先生的文章中，讀者應該明白長期要在期權交易市場中贏錢絕對不易；同樣地，在其它交易市場中要長期贏錢亦同樣困難，原因在於小投資者面對變幻莫測的市場，同時，市場莊家和大鱷時常在市場上游弋，伺機擇肥而噬。
最後，讀者請留意，香港的期權市場是莊家制度，莊家在價格議定上、在市場操作上，都有一定的影響力，總體上足以令他們在市場贏錢而交易對手輸錢（否則，誰去做莊家？）。換言之，除非個別參予期權交易的投資者是一等一的高手，否則贏錢不易。
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（2012年11月3日信報 - 祇有信報網上訂戶才可閱讀全文）基本功好壞影響回報 — 作者：潘玉琪先生
Saturday, October 27, 2012
文章「投資要成功 須付出努力」的節錄與補充
本文節錄自潘玉琪先生在2012年10月27日信報刊載的專欄文章。本文祇節錄關於一般投資者適用的內容，並加以評論。
（節錄文章部份以「」表示，而筆者的補充會以褐色字顯示。）
「... 香港的期權交易變化及難度不斷提高，出現的招數層出不窮，要在此市場分一杯羮，難度亦愈來愈高，唯有通過不斷學習，才能對其中運作加深了解，有望從中尋得理想回報。不過香港受「即食文化」所影響，任何學習大都希望能一蹴而就，於三言兩語間便能學懂視為最佳。
事實上，要做到言簡意賅，必須從多年累積所得經驗，去蕪存菁，再將其中要義以最精煉的方式表達方成，能夠做到的非有多年功力不可。可是，即使能一語道出當中深意，但若聽者從未經歷其中變化或市場的洗禮，單靠想像又是否能領會其中深意？相信不易。
每月三勢有助中線部署
投資回報取決於投資態度，正確的投資態度先見於學習態度。衍生工具市場本已比股票市場快速及高深，單就期權四大簡單策略，從初學到明白，亦要花上一定工夫。成功的不二法門，筆者認為，仍然是要以認真的態度對待，不斷努力鑽研，方能學有所成，對期指期權操作有所掌握。如此才能扭轉散戶難贏大錢，甚至輸錢的悲慘命運。
雖無成功捷徑，但投資者亦不用灰心，筆者一向相信，若能掌握到有效方法，即使對當中關鍵認識不深，只要緊跟有效的方法，最終亦能成功戰勝市場。 ...
... 但亦需要投資者多加鑽研，方能運用得宜，到徹底明白便會能發現當中所給予好啟示。始終投資雖非多勞多得之地，但能不勞而獲的機會着實不高。」
香港的期權市場是莊家制度，莊家在價格議定上、在市場操作上，都有一定的影響力，總體上足以令他們在市場贏錢而交易對手輸錢。換言之，除非個別參予期權交易的投資者是一等一的高手，否則贏錢難度甚大。
最後一段的文字亦適用於在其它投資市場鑽營的投資者。換言之，努力鑽研未必有回報，但不努力鑽研則幾乎可以說是不會有回報。
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（2012年10月27日信報 - 祇有信報網上訂戶才可閱讀全文）投資要成功 須付出努力 — 作者：潘玉琪先生
風險管理的要義
筆者認為風險管理的要義在於一旦輸了，要在預設的止損位執行止損，避免影響以後的交易操作。有經驗的投資者會預備連輸數次的資金，以免一旦「輸凸」而抹殺以後交易的機會。
當然，祇有好的風險管理並不足以在市場立足，還要配合勝多輸少的交易方法才可進行交易。
Friday, October 26, 2012
Thursday, October 25, 2012
期指是賭博？？
有網友留言，期指是賭博。
在香港，打麻將是賭博，看賽馬是賭博。
在西方國家，看賽馬不是賭博，祇是體育，雖然賽會都會接受投注。打麻將，祇會是遊戲、消遣。
那麼，好似有些混亂了。究竟甚麼是賭博？
賭博，在眾多筆者可接觸到的定義中，有以下的參悟：「遊戲參予者有極強勝出的慾望，並積極參予遊戲，以為有必勝的把握，但事實上卻不然。」從這個意義中，都沒有指出賭博的遊戲形式和注碼。可以說，賭博祇是行為和心態的體現，而非如一般社會大眾的看法和價值判斷。
那麼，參予遊戲者，可以是賭徒，亦可以不是賭徒；任何遊戲，可以是賭博，亦可以不。視乎個別參予者抱着的心態而定。
抱着賭博心態的遊戲參予者，即使最終輸了，也未算最壞（但可能情況已經壞透了）。進行賭博而沒有風險控制，這才是最壞，一旦最終輸了，後果可能更堪虞！若沉迷賭博而不能自拔，應尋找相關專業人仕協助。
期指是否賭博，在乎參予者抱着甚麼心態而定，不能一概而論。
那麼，期指是否有必勝之道？
首先，沒有甚麼是必勝之道，祇有多勝之道—聽到必勝之道這四個字，筆者會極度懷疑！不單是期指，任何遊戲都有多勝之道，但多勝之道都有一個特點，就是不會有太多人知道，始終勝出者祇佔少數，冠軍祇得一位，在零和遊戲的環境下，多人知道的，就會不靈驗。
回到期指（即使其它投資市場都適用），筆者以為多勝之道一定要符合以下基本條件：
一、符合市場運作原則；
二、所採用的配合策略是多勝少輸的；
三、要有有效的風險管理—通俗地說，即是一旦輸了，在何處斬纜而不影響以後的入市；
四、要經過大量過往市場數據測試。
要符合任何以上一個條件，絕對不易，要有悟性和堅毅的心志才會有機會找到方法達到所有條件，有如在武林中要經年累月練習絕世武功一樣。所以筆者公開以上條件，一來門檻極高，會成功的人必少，不會影響筆者操作，二來亦規勸各位沒有這樣功力的期指散戶參予者，都是離場為妙。
期指是否賭博？視乎自己的功力而定。 後記：各位大戶高手，在下張數少（三張或以下）、持倉時間短（通常為數分鐘）、入市次數稀疏（平均每兩天入市一次），祇尋求投資的學問，亦為求兩餐，不求富貴，絕非你們要注意的對象。
相關文章：農夫與賭博
Saturday, October 20, 2012
文章「藉合成期權強化風險管理」的節錄與補充
本文節錄自潘玉琪先生在2012年10月20日信報刊載的專欄文章。本文祇節錄關於一般投資者適用的內容，並加以評論。
（節錄文章部份以「」表示，而筆者的補充會以褐色字顯示。）
「有一投資通則基本上能應用到任何投資上，就是每次交易皆能做到輸少贏多，此被大部分專業投資者視為正途，如此才能長線在投資市場滾下去，此概念雖然關乎到注碼控制範疇，但要達到輸少贏多，風險管理其實亦佔着一個相當重要的位置，而筆者最為看重的亦是風險管理，因為只要做好風險管理，便能近乎立於不敗之地。」
在投資世界裏，能做到輸少贏多和好的風險管理是同樣重要，缺一不可。潘先生在此着重風險管理，相信祇是因為風險管理容易遭人忽視而已。筆者認為風險管理的要義在於一旦輸了，要在預設的止損位執行止損，避免影響以後的交易操作。
「要長線站於勝方，當然不能只靠一招半式，市況每日變化頻繁，單就一天之內便可轉換幾種不同的應市方法，要達至較佳的風險管理技巧，難免對判市的要求提高，經驗不足者或會被當中走勢陷阱所嚇怕。
不過，萬種行情歸於市，無論變化如何，只要打好基本功，多能應對不同市況。
在期指期權市場，要做好風險管理，亦同樣要打好基本功。在風險管理角度而言，期指及期權長倉，相對較易處理及掌握，炒期指只要堅守筆者提及的不過市原則及AO原則，便能大大減低輸大錢的機會。
不過市原則即期指必會即日平倉，不會帶任何倉位過夜；而AO原則即是在AO之上不沽，反之在AO之下不買，雖然在上落市時會較難處理，但長遠而言，堅守兩原則對期指炒賣有決定性的幫助。而期權長倉最大風險為輸掉所有期權金，相信在投資之先，已可作清楚計算，相信不難處理。」
無論從何種渠道得來的投資概念、策略、招式，包括從筆者得來的，都要經過大量過往的市場數據嚴謹地測試，得到滿意的效果才可應用。任何投資策略和招式的最大天敵，就是形成了羊群效應，引起大戶注意。
期指無需等待莊家開價就可以交易，而期權有時要等待莊家開價的；就算投資者願意交易，莊家亦可以臨時提價，投資者需要追價才可以成交。而且，莊家在做好和做淡的開價亦可以相差很大，有如在珠寶行買賣黃金一樣，換言之，投資者要在波幅不大的市場贏錢，難度大增。
以上都是投資者應該要注意的。
「專業投資者較多利用對沖方法以處理手持短倉。要對其中運作加深理解，便需對期指及期權的合成有所了解，在運用上方能更見靈活。
合成期權即利用期指或期權改變了原有所持期權的風險方向，以此處理手持倉位所面對的風險。各公式如下（相同行使價及到期日）：
一、期指長倉＝認購長倉＋認沽短倉。
二、期指短倉＝認沽長倉＋認購短倉。
三、認沽長倉＝認購長倉＋期指短倉。
四、認購長倉＝認沽長倉＋期指長倉。
五、認沽短倉＝認購短倉＋期指長倉。
六、認購短倉＝認沽短倉＋期指短倉。」
經過筆者的初步驗證，以上公式在理論上全部成立。試以公式一作出驗證的例子：
一、期指長倉 = 認購長倉 + 認沽短倉至於在測試，甚至在實戰中，能否取得滿意的效果，留待大家告訴筆者了。
期指長倉 = （認沽長倉 + 期指長倉 【從公式四】） + 認沽短倉
期指長倉= （認沽長倉 +期指長倉）+ 認沽短倉
0 = 認沽長倉 + 認沽短倉 （過關）
另一方面，期指長倉 = 認購長倉 +（認購短倉 + 期指長倉 【從公式五】）
期指長倉= 認購長倉 +（認購短倉 +期指長倉）
0 = 認購長倉 + 認購短倉 （過關）
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（2012年10月20日信報 - 祇有信報網上訂戶才可閱讀全文）藉合成期權強化風險管理 — 作者：潘玉琪先生
Tuesday, October 16, 2012
文章「前景看不通、宜守不宜攻！」的節錄與補充
本文節錄自錢志健先生在2012年10月15日信報刊載的專欄文章。該文章部份談及現今金融市場的情況，值得一讀。
文章的節錄部份如下（筆者的補充會以褐色字顯示。）
... 談金融行情。西班牙前景並不明朗，IMF再下調今明兩年全球經濟預測為3.3%及3.6%。 ...
做個理性邏輯投資者
問：在難以預測的2013年，甚至本年最後倒數時期，是否更須力保手中「籌碼」？
答：我不想說話時「反高潮」，但現實情況更要我們須多花時間作觀望；普通人只靠做trader已不行，而是要做有理性（rational）及有邏輯思維（logical）的投資者，在觀看不同領域的投資可行性同時，很多時更要stay put──靜觀其變！
甚麼是理性邏輯投資者？作者錢先生沒有完全在文中說得清楚，但從字裏行間推斷，一位理性邏輯投資者是知所進退，他很清楚何時要攻（作出交易）、何時要守（不作交易），絕不亂來。
從操作「機率」而言，在2012年完結前這78天，整體二級市場也不會容易大幅上漲，我也難看到現在會有機構投資者在這數周會蜂擁入市，不顧一切博任何catch up trade。 ...
衍生工具「半玩完」
互動對象③：草蜢仔──投機者的告白。
Ed（錢志健）：你說在衍生工具的領域差不多已「玩完」？
草：上次提到我把大部分資產再分配到債券、黃金及指數ETF後，近期在期權「投機」活動，已到了「半收皮」的狀態。今年以來，期權是虧損的，幸好做了分散投資安排，否則損失更慘重。 ...
資深交易員如草蜢仔都有機會承受虧損，更何況老散如我們？怎樣處理虧損，絕對是所有投資者都要面對的課題。處理得好，祇是輸了一些錢，心理上沒有負擔。處理不好，除了把錢輸掉之外，心理上要承受的負擔也不少，繼而影響將來的交易，越輸越多，不能自拔。
最後，世界未來經濟隱憂無限，一級與二級市場的投資，也必須更小心、或更有創意。在不少資產領域前也「看不通」下，我更覺得，短期而言，宜守不宜攻；不同資產領域，多方面研究，作有效部署；努力多一點，距離「幸運」或將不遠。 ...
作為一個成功的投資者，努力研究絕對免不了，但是，很多作出努力去研究的投資者亦未必會成為成功的投資者，始終，簡單地說，所執行的交易策略都要有效果地令投資者賺錢。
（2012年10月15日信報 - 祇有信報網上訂戶才可閱讀全文）前景看不通、宜守不宜攻！ — 作者：錢志健先生
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