Sunday, September 2, 2012
文章「期權盤路能判後市」的節錄與補充
本文節錄自潘玉琪先生昨天在信報刊載的專欄文章，因為此文所述的理念與筆者的理念有很多不謀而合的地方，並有一些地方值得各位讀者借鑒。
（節錄文章部份以「」表示，而筆者的補充會以褐色字顯示。）
「投資贏錢，最簡單及基本的法則，不外乎是低買高賣，又或是高賣低買，此可說是贏錢的不二法門，基本上...，投資原來就是咁簡單。」
是的，投資好似很簡單？！
「但實際情況卻又不如想像，似乎能在投資市場上賺取穩定回報的，又並非想像般多。要解釋箇中情況，原因何其多：方法不對，時機弄錯，基礎薄弱，運氣不佳，心理不穩，自我掙扎等等，皆可能成為失敗原因。... 明白得來不易，反而對投資應更努力，態度更慎重及認真。」
尤其是在現今的波動市況，能有正回報已經不容易，能賺取穩定回報的則更難。投資是零和遊戲 (zero-sum game)，有人賺錢，就有人輸錢。所以能賺取穩定回報的，一定是高手中之高手。幾乎肯定地說，沒有準備，沒有在找出絕高勝出率而虧損少的交易時機上做工夫的投資者，長期而言，必會以虧損收場，最近很多著名基金以倒閉收場就是最佳例子。
「其實市場上不乏贏家，筆者所認識的為數倒也不少，就筆者所見，雖然他們所用方法及工具各異，但在市場觸覺、心理狀態及對投資的態度上，大都擁有相同特質。
但投資圈較為獨特，當成功之法公諸於世，方法多不再管用，不同於學界層面，盡心教學，傾囊相授後得到出色門生，不單能在業界地位得到提升，並且收入亦不成問題。因此覓得方法者，較難將其法傾囊相授，但卻可以將當中關鍵及原則授以學員，至於如何運用，仍需投資者自身努力琢磨，所以投資學問，始終沒有不勞而獲。何況投資市場，變化萬千，單靠招式又怎能應付不同情況，達至長勝的境界。」
當成功之法公諸於世後，方法多不再管用。一來，當你學習的時候，投資高手和大戶都可以學習，有如在功夫世界裏，招式用老了，眾對手有了防備，便難以打敗對手。二來，越多人學習，越會形成羊群效應，便會引起市場大鱷注意，在市場零和遊戲的本質下，市場大鱷會怎樣做？
「要加強心法訓練，最佳途徑莫過於能從書本上吸收正確知識，增加了解基本的市場運作，明白各工具的優點及弱點。但只增加基礎了解並不足以應付市場的急劇變化，正如前述，方法公開後便難有可為，以此理解的話，書本上知識經歷久遠，所知者眾，相信亦較難簡單戰勝市場。」
請緊記，從大眾途徑可獲得的知識和資訊，投資高手和大戶都可以獲取，所以祇憑着這些知識和資訊，相信難以賺取正回報。一般投資者祇能在獲取這些知識和資訊後加以消化，靈活運用，棄舊立新，才能在投資市場上出奇制勝，長期獲得穩定回報。
「專業投資者每月皆會有其特定部署，而其部署多會先作出精密計算，絕不會按喜好及衝動貿然行動。要晉身專業行列，首要便是能戒除單按喜好及衝動而為的陋習，並開始按月作出當月的投資計劃，長線部署者可當作每月修正處理，...」
「成功的背後是七分努力和三分運氣合成的」，而運氣主要是天時、地利、人和、和其它未可知的因素組成。一位專業投資者，除了要在交易前做足準備外，還要將運氣、賭博因素降至最低為他的終身目標，才能達致長期獲得穩定回報的境界。
「而筆者所創的期權盤路，正是以學術要義為軸心，加上市場行為等因素而成，能幫助定出每月方向及策略。當中道理簡單，其實主要是以市場人士在期權上的部署，例如成交及未平倉合約等制訂而成，而當中大成交及大未平倉合約位置尤其重要，因往往是主要部署所在。
原理看似簡單，但要確切理解當中包含的精義，當然不易，因其中涵蓋廣闊，...」
這是潘先生提出看期權市場，甚至大市方向的方法，不同的人有不同的領受。還要自身制定符合市場運作的入市方法，經過大量過往市場數據反覆測試，得到滿意的效果後才可真正使用。而當中的『涵蓋廣闊』，祇有潘先生才清楚，因各人有各人的解讀，各人有各人的領會，而潘先生亦願意傾囊相授，讀者才有望明白一二。
「雖知道投資大忌便是出入市而不知何因，沒有充足理據出入市者，可稱之為因衝動而做，既然不知何因而入，便難以訂出離市策略，結果便令自身陷於不利。」
在金錢掛帥的金融圈，必然龍蛇混雜，四方八面的英雄草莽都匯集在此，一決雌雄。能穩定地勝出的，必定是高手中之高手。要成為某一領域的高手，必定是『謀定而後動』，即先有部署、準備，機會來臨時才動手。換言之，忌衝動。
「若能正確運用盤路，即使未能選擇最佳工具，但結果亦只是少賺或風險回報比率未能達至最優化，但卻能做到出入市進退有據，知道為何而入，因何而出。相信必能減輕不少投資者的煩惱。」
越能優化越好，即越虧損得少，便會越賺得多，所以達至最優化是投資高手窮盡一生的奮鬥目標。
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（2012年9月1日信報 - 祇有信報網上訂戶才可閱讀全文）期權盤路能判後市 — 作者：潘玉琪先生
Saturday, August 25, 2012
文章「投資方法比努力重要」的節錄與補充
本文節錄自潘玉琪先生今天在信報刊載的專欄文章，因為此文所述的理念與筆者的理念有很多不謀而合的地方，並有一些地方值得各位讀者借鑒。
（節錄文章部份以「」表示，而筆者的補充會以褐色字顯示。）
「投資講究的是方法，比的是腦力。」
「能做到每日分秒也緊貼市場走勢，對每一則消息皆作深入分析，有這種投資態度，絕對可算得上是勤力的投資者；... 可是能藉此而經常戰勝市場的，卻又真的寥寥可數。究其原因，其實是目標及方法不明確所致，引致浪費了不少寶貴的時間及金錢，...」
絕對同意。投資不是工廠件工，多勞多得。它好似太極拳的四兩撥千斤工夫一樣，努力去練習、揣摩，一旦學有所成，『四兩撥千斤』地賺錢絕不出奇；相反，練得不足上戰場，肯定輸死多過病死。
「在投資上橫衝直撞，愈勤力愈貼市，便只會愈快成為犧牲品。... 因此在行動之先，最好能分清投資目標，認清行動目的，再考慮用何手段達到目的。如此才能有計劃地作入市及離市的部署，減低貪婪與恐懼等心理上的影響。須要明白，要戰勝市場其實是要依靠方法，有方法才能減少因心理影響所導致的失誤。」
除了方法外，以大量過往市場數據對方法作出測試，從而增強信心，這亦是重要的。
「要得到成功方法，途徑有二：首先是須花大量時間及工夫對市場作深入探討及研究，最好能同時聯系環球市場的動態，之後再從學術層面出發，分析當中千絲萬千縷的從屬關係，繼而不斷作出反覆推論及測試，最後才能將得出的結論形成方法，付諸行動。...」
「方法二是不斷向成功投資者借鏡，嘗試從當中了解其買賣邏輯思維，如此慢慢建立一套贏家的思維法則，這一種邏輯思維可說非常重要，其中包含很多前提及假設，要徹底明白，則難免要痛下苦功，但搞通了，便能對不同市況作出有效判斷。」
「...坊間有大量不同投資課程及座談會，當中亦不乏有識之士願分享個人投資心得。細心選擇應可找到股海明燈，拾得片言隻語，亦受用無窮。...」
絕對同意。認真的市場人仕永遠會抱着虛心學習的心態，以心靈去感應講者的智慧，從而去改善自身的投資方法。一切以短期勝負論英雄的市場人仕，便會被短期勝負蒙蔽了心靈，難以感受講者的智慧。
「在未能找到方法前，要勤力努力地尋找有效方法。目標是要清楚了解方法在近年的整體回報，得勝及失敗比率，每次能賺取的回報及所面對的風險，對方法最合適及最不利的市況等。能清楚解答以上問題，便足以證明對投資方法的掌握。」
「方法運用時當然亦有盲點，既然市場上沒有必勝的方法，就要認清當走勢未如預期時，只是暫時市況不就，而非方法出錯，不能因此輕易對經過反覆驗證的方法產生懷疑。反而更重要的是懂得處理逆勢。」
不過，也要擬定方法失效的準則，如用某方法入市連續三次皆北，就要停用並檢討等等。
「始終，投資所重的是方法，工具則是次之，...」
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（2012年8月25日信報 - 祇有信報網上訂戶才可閱讀全文）投資方法比努力重要 — 作者：潘玉琪先生
Saturday, August 18, 2012
小心在樓市「接火棒」
筆者是極少公開評論香港樓市，今次算是例外。
看到細價樓急升（如以下連結），可以預期樓市再升的幅度有限，換言之，離見頂不遠了，有如在股市中大價股成交價被抬到七七八八之後，細價股成交價開始被抬高一樣。再考慮外圍因素，除了中國內地「祇聞樓梯響」的四萬億投資、美國若隱若現的經濟復甦、和歐美國家的「勒住勒住」的財政寬鬆之外，已經看不見其它更加利好前景的因素，簡而言之，情況有如吊鹽水。
有置業需要的人仕，反而無需急於在此刻置業，避免樓價見頂回落，接了火棒，有第一次切膚之痛；在漫長的供樓期中，一旦利率大幅回升，要在高樓價付出高利息，導致家庭財政出現困難，這是第二次切膚之痛。
何時才是置業時機？應該樓價已經有相當跌幅而利率高的時候，因為根據傳統經濟理論，利率越高，越多人負擔不起越高的供款利息，形成需求越少，樓價越向下。
最後，要置業，一定要考慮在高利率環境中的家庭財政狀況，避免在財政不支的情況下低價套現，造成雙重損失，甚至在套現後要向財務機構補回差價 — 很多九七年置業的人仕中曾有這樣的經歷。
（節錄自以下連結）
『買家蜂擁入市搶購物業，樓價指數升勢再現，中原城市領先指數（CCL）按周升1.01%，報106.85，再創歷史新高；細價屋苑造價跳升幅度驚人 ... 租務市場方面，租盤與放售盤同樣出現盤荒，搶租情況也續瘋狂，大圍金禧花園4座低層E室，放盤半個小時即被內地學生搶租，面積463方呎兩房戶，月租1.25萬元，呎租27元。』
（2012年8月18日信報 - 祇有信報網上訂戶才可閱讀全文）樓價指數新高 新界細價樓直逼市區
Friday, August 3, 2012
黑妹葉姵延輸了心理質素
黑妹球技已經有相當水平，祇是太心急，即使領先6至7分都不例外。按照常理，心急的應是落後的球員，黑妹心急，清楚地顯出她的心理質素不足以應付高水平賽事。相反，對手李雪芮在落後的情況下仍保持冷靜，最後勝出。在高水平賽事比賽，心理質素相差太遠絕對可以輸掉整個比賽。
黑妹要學習的，就是專注打好每一球，將其它心理包袱放下，例如分數、前途、賽後利益等等，都要統統放下來。衹要將平時訓練所得的發揮出來便可。
若黑妹的心理質素仍然無大躍進，球技再好都是枉然，在國際賽事的成績亦不會有大突破。同理，在投資市場，我們都應該在入市前將所有心理因素拋開，專注於等待最佳入市時機，即高勝出率時機出現時才入市。入市頻繁，有如在高水平羽毛球賽事時頻頻重擊（即「殺波」）地浪費氣力一樣，絕對不會有好成績。
Wednesday, May 30, 2012
找出適合自己的投資方法
2012年5月30日信報題為「投資者低位看好信心再降」的文章有以下描述：
周末舉辦了一場講座，之後與投資者分享，發覺大家對分析各師各法，可說百家爭鳴；但從結果上看，似乎不能說全部都是有效而出色的分析。席間我們談到了學習不同的方法，有些人表示希望出席更多的座談會，吸收嘉賓的心血結晶，然後融合各門各派最出色的特點，達致最理想的成功之道。筆者對這種方法不持否定態度，我們以武功為喻，或許真有那麼一個天生骨格精奇的人，能把少林七十二絕技學會兼且融會貫通，成為天下無敵的人，但我們知道，這種人除了天份外，也必然是努力過人，而且是萬中無一。
事實上，我們要做到不錯的表現，武功也好，投資也好，可能只需了解自己的個性，找出適合自己的方法，投入足夠的時間及努力，日子有功，我們最終定能成為獨當一面的專家。有些人指出，怎樣找到適合自己的方法。筆者認為，再深、再奧妙的東西，我們只要認真花上一天的時間，只研判它的精華部分，基本上能知道大概；至於自己的個性，大家可以用紙筆紀錄下來，優缺點呈列，就一目了然。重點是當找到這樣一套方法後，大家能否持之以恒地學習和執行。筆者觀察，大部分人就敗在這裏。 ...
文中所述的「事實上，我們要做到不錯的表現，武功也好，投資也好，可能只需了解自己的個性，找出適合自己的方法，投入足夠的時間及努力，日子有功，我們最終定能成為獨當一面的專家」，其實有以下的補充，才能說得清晰。
怎樣找出適合的投資方法，好似找一份好的工作一樣，其實並不容易，又不能強求。但有兩個先決條件：
一、 就是要對自己所面對的市場有很好的認識，不會因為遇到挫折而輕易轉換市場，有如學洪拳的學徒一旦被打敗，便驟然轉學太極拳一樣，最後不能在任何市場成為最終長期獲利者。
二、好像和尚修行一樣，要心無旁騖，排除外間干擾，才能心清腦明，看到市場的運作原理。
（請注意，即使有這兩個先決條件，也不一定可以找到方法，有如耕種一樣，即使撒了種子，施了肥，又定時灑了水，也未必有收成一樣。）
找出方法後，要用大量過往數據測試，以找出好的開倉位和平倉位來達到高致勝率或少虧損，達致長期獲利的結果，這算是適合自己的方法。
投資不是賭博，要成功，絕不能存半點僥倖之心。市場上很多失敗的投資者，都沒有付出耐性和精神做足以上步驟。成功，是要付出代價的。
參考資料：筆者個人對投資、投機與賭博的概念
Saturday, May 26, 2012
投資世界複雜的原因主要來自人的本性
投資世界漸趨複雜，已是人所共知的事情。除了投資產品漸趨複雜之外，投資者的預期，及其背後所顯示的人的本性，尤其是貪婪與恐懼，都是令投資世界複雜的主要原因。
2012年5月26日，潘玉琪先生在信報的文章有這樣的描述：
『在投資路上，對後市作出預測是每個投資者必須面對的課題，這亦可說是成功投資的根本。為了作出準確預測，因此便湧現了不同的學派，運用不同的手段，以求提高預測的準確性。以筆者的經驗所得，良好的學術理論基礎絕對能夠強化投資判市的根基，藉此更能有利於延長投資生命，因為投資世界運作愈趨複雜，單靠一招半式已很難在此領域長久生存，所以擁有良好的理論基礎仍是一個大優勢。
投資世界複雜的原因主要來自人的本性，當滲入了人性，使得投資行為不再單純，更往往會跟理論背道而馳，令市況難於捉摸。如能加入財務行為學及博弈論等，才能作出較有系統及較貼近現況的理解。而筆者的期權盤路便是根據以上各種元素，加上統計學原理而成，對提升後市預測的準確率有莫大幫助。』
由於投資世界見盡了人性，所以投資是一項藝術，亦是結合致勝率高和虧損少的藝術，而非絕對理性。
Saturday, May 12, 2012
即使大戶要在投資市場賺錢也不容易
要在投資市場賺錢，絕對毫不容易，對於大戶或大鱷都是一樣；在2012年5月12日信報的「投資者日記」引述部份錢志健先生的意見：
『今早在他報讀到錢志健兄的大作，講一位唔知頭唔知路的散戶學人炒期指，開倉100萬元的交易資本，於不足二十六個月內蝕剩1萬元，近日港股跌個四腳朝天，天天還得應付孖展追魂call，苦不堪言。
據錢志健的分析，投行坐盤交易室內一小撮人勝算較高，全賴有好的風險管理，主管把資金分散到負責不同策略的交易員，A做「事件主導」、B做「順勢而行」、C做「時間值損耗有利策略」（time decay），而且資金一概嚴格控制，財富一點一滴地累積起來，散戶胡亂炒期指做槓桿，九成以上輸乾輸淨，關鍵正是缺乏良好的風險管理。如今看來，金融海嘯後被普遍視為營運較同業穩健保守、風險管理有板有眼的摩根大通，現實中亦不外如是。... 』
另外，在市場上都有不少大戶，大家實力旗鼓相當，任何大戶作出交易決定時，與散戶一樣，都要面對相當壓力。所以大戶要賺錢，也不容易。
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